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【基础化工】万润股份:背靠庄信万丰加码布局

发布时间:2019-06-19

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  公司公告发行可转债预案,拟公开募集资金12.78亿元用于沸石环保生产的扩建,可转换债券期限为6年。公司计划生产用于欧六及以上标准的柴油尾气排放治理的ZB系列沸石和应用于烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域的MA系列沸石产品,计划产能7000吨/年,其中ZB系列沸石计划产能4000吨/年,MA系列沸石计划产能3000吨/年。

  该项目测算内部收益率22.05%(税后),静态投资回收期5.92年(税后,含建设期),投资经济效益良好。

  国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,明确要求2019年7月1日起,重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。随着环保政策的加严,很多地区进一步加速推进国六标准实施进程,计划在2019年1月实施,而且部分地区实施国六标准直接升级到国六b排放标准。国六执行,国内轻型及重型柴油车都必须加装使用沸石环保材料的SCR系统满足氮氧化物的排放标准,因此将大幅提升对沸石环保材料的需求。国六全面实施后,我们预计国内每年新增需求约1万吨以上(国内需求测算:以国内2017年为例,轻卡300万辆,每辆沸石需求约2kg,重卡120万辆,每辆沸石需求约5kg,合计约1.2万吨)。

  在柴油车尾气处理系统方面,主要供应商包括庄信万丰、巴斯夫等国际知名企业。国内执行国六后,在柴油车SCR系统方面我们预计庄信万丰能占据60%以上的份额,因此作为庄信万丰沸石材料主要供应商之一的万润股份此时扩产沸石产能可谓正当时。公司现有沸石产能3350吨,且在建2500吨产能,加上此次扩建7000吨,未来总产能有望达到约1.3万吨。

  年初九目化学成功引入了烟台坤益、露笑集团、高辉科技三家战投,在战投的协同下有望继续扩大市场份额,加上单体产品占比提升后其盈利能力也有望大幅提升。三月光电方面,有成品材料在下游客户进行放量认证,一旦突破收入有望快速提升,且盈利能力较强。因此我们认为OLED材料收入在去年增长约一倍的情况下,预计今明年仍有望维持高增长,且其盈利能力有望大幅提升,逐步贡献业绩增量。

  由于环保材料放量,且OLED材料增长可期,我们预计公司2018-2020年EPS为0.47/0.62/0.76元,本港台回放报码!现价对应PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。

  证券研究报告《基础化工:万润股份:背靠庄信万丰,加码布局沸石环保材料 》

  报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


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